백워데이션과 콘탱고의 뜻 차이점 원인 투자에 미치는 영향

선물시장은 금융 투자자, 원자재 트레이더, 헤지펀드 매니저 등 다양한 참여자가 거래하는 중요한 시장입니다.

 

이곳에서는 미래 일정 시점에 상품을 인도하거나 인수할 수 있는 계약이 이루어지며, 선물 가격과 현물 가격의 차이는 시장 상황을 분석하는 데 있어 중요한 지표가 됩니다.

 

그중에서도 백워데이션(Backwardation)과 콘탱고(Contango)는 선물 시장에서 자주 언급되는 핵심 개념으로, 이를 이해하면 투자 전략 수립과 시장 흐름 분석에 큰 도움을 받을 수 있습니다.

 

이번 글에서는 백워데이션과 콘탱고의 의미, 차이점, 원인, 그리고 투자에 미치는 영향을 깊이 있게 살펴봅니다.

 

 

1. 백워데이션과 콘탱고란 무엇인가

 

 

1) 백워데이션(Backwardation)의 정의

 

백워데이션은 선물 가격이 현물 가격보다 낮은 상태를 말합니다.

 

이는 시장 참여자들이 현재 상품의 가치를 미래보다 더 높게 평가하고 있다는 의미로, 일반적으로 공급 부족이나 즉각적인 수요 증가로 인해 발생합니다.

 

예를 들어, 원유 공급에 차질이 생기거나 계절적인 요인으로 수요가 급증할 경우, 상품의 현물 가격이 상승하며 백워데이션 현상이 나타납니다.

 

이 상황에서는 상품이 당장 더 큰 가치를 가지며, 시장이 단기적인 불균형 상태에 있음을 보여줍니다.

 

2) 콘탱고(Contango)의 정의

 

반면에 콘탱고는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상태를 가리킵니다.

 

이는 시장 참여자들이 미래에 상품의 가치를 현재보다 높게 평가하고 있으며, 보관 비용, 금융 비용, 보험료 등이 선물 가격에 반영된 결과입니다.

 

콘탱고는 공급 안정성이 유지되거나 시장이 과잉 공급 상태에 있을 때 자주 발생합니다.

 

예를 들어, 원유 시장에서 재고가 충분하고 수요가 낮을 경우, 선물 가격이 현물 가격보다 높게 형성될 가능성이 큽니다.

 

 

 

 

2. 백워데이션과 콘탱고의 원인과 특징

 

 

1) 백워데이션의 주요 원인

 

백워데이션은 보통 수요와 공급의 불균형 또는 단기적인 시장 불안정성에서 기인합니다.

 

(1) 즉각적인 수요 증가

 

특정 상품에 대한 갑작스러운 수요 급증이 백워데이션을 야기합니다. 예를 들어, 겨울철 난방유 수요가 급증하면 현물 가격이 상승하고 선물 가격은 낮은 상태를 유지합니다.

 

(2) 공급 부족

 

자연재해, 전쟁, 지정학적 긴장 등으로 인해 상품 공급이 원활하지 않을 때 백워데이션이 발생합니다. 원유, 천연가스와 같은 원자재에서 자주 관찰됩니다.

 

(3) 보관비용 감소

 

상품 보관비용이나 이자 비용이 줄어들거나, 상품의 즉시 인도 신뢰도가 높아질 경우 백워데이션이 강화됩니다.

 

2) 콘탱고의 주요 원인

 

콘탱고는 시장 안정성과 미래 비용의 반영에 의해 형성됩니다.

 

(1) 보관비용과 금융비용

 

선물 상품을 보관하는 데 드는 비용(창고료, 보험료 등)과 금융비용이 선물 가격에 포함되면서 현물 가격보다 높은 가격을 형성합니다.

 

(2) 공급 안정성

 

시장이 안정적으로 보이고 상품 공급이 원활할 경우, 선물 가격은 보관비용 등을 고려해 점진적으로 상승합니다.

 

(3) 미래 가격 상승 기대

 

투자자들이 상품의 미래 가치를 긍정적으로 평가하고 매수에 나설 때, 선물 가격은 현물 가격보다 높게 유지됩니다.

 

 

3. 백워데이션과 콘탱고의 실제 사례

 

 

1) 백워데이션의 사례

 

2008년 금융 위기 당시 원유 시장은 백워데이션이 뚜렷하게 나타났습니다.

 

글로벌 경제의 불확실성과 공급 차질로 인해 원유 현물 가격이 급등하면서 선물 가격을 웃도는 상황이 발생했습니다.

 

이 시기 투자자들은 단기적으로 원유를 확보하려는 수요가 급증한 반면, 장기 계약에 대한 관심은 줄어들었습니다.

 

2) 콘탱고의 사례

 

2020년 코로나19 팬데믹 초기, 원유 시장에서 심각한 콘탱고 현상이 발생했습니다.

 

수요는 급감했지만, 생산은 지속되어 저장 공간 부족 문제가 발생했고, 원유를 보관하는 데 드는 비용이 크게 증가했습니다.

 

이에 따라 선물 가격이 현물 가격보다 훨씬 높게 형성되었습니다.

 

 

4. 투자자들에게 미치는 영향

 

 

1) 백워데이션이 투자에 미치는 영향

 

백워데이션 시장에서는 롤오버(선물 만기가 도래할 때 새로운 선물 계약으로 교체하는 과정) 과정에서 투자자에게 유리한 상황이 만들어집니다.

 

선물 가격이 점점 상승하면서 '포지티브 롤오버 수익(Positive Roll Yield)'을 창출합니다. 따라서 단기적인 수익을 추구하는 투자자들에게는 유리한 시장 환경으로 간주됩니다.

 

2) 콘탱고가 투자에 미치는 영향

 

콘탱고는 투자자들에게 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

 

롤오버 시점에서 선물 가격이 더 높은 가격으로 형성되어, 투자자는 '네거티브 롤오버 수익(Negative Roll Yield)'을 감수해야 합니다.

 

이는 장기 투자자들에게 추가적인 비용 부담으로 작용하며, 특히 ETF나 ETN 투자에서는 콘탱고의 부정적인 영향을 주의해야 합니다.

 

 

5. 백워데이션과 콘탱고를 활용한 투자 전략

 

 

1) ETF와 ETN 투자

 

백워데이션이 발생하는 시장에서는 롤오버 과정에서 수익성이 높아져 ETF나 ETN 투자자들에게 긍정적인 결과를 가져옵니다.

 

반대로, 콘탱고 시장에서는 롤오버 비용으로 인해 투자 수익률이 감소할 수 있으므로 장기 투자 시 신중함이 요구됩니다.

 

2) 스프레드 트레이딩

 

백워데이션과 콘탱고를 활용해 동일 상품의 다른 만기 계약 간 가격 차이를 이용하는 스프레드 트레이딩 전략을 구사할 수 있습니다.

 

이는 시장의 방향성을 예측하기 어려운 상황에서도 수익을 창출할 수 있는 효과적인 방법입니다.

 

3) 헤지 전략

 

원자재 가격 변동에 민감한 기업들은 백워데이션 시장에서 선물 계약을 매수하여 비용을 줄이고, 리스크를 완화할 수 있습니다.

 

반대로, 콘탱고 시장에서는 장기 계약 대신 단기 계약을 활용하는 전략이 적합합니다.

 

 

6. 백워데이션과 콘탱고의 리스크와 한계

 

 

1) 시장 변동성

 

두 현상은 시장의 변화에 따라 빠르게 전환될 수 있으며, 예측이 어렵습니다. 따라서 투자자는 시장의 변동성을 충분히 고려해야 합니다.

 

2) 정확한 분석 필요

 

백워데이션과 콘탱고를 정확히 이해하지 못하고 투자에 나설 경우, 롤오버 비용이나 수익을 잘못 계산해 손실을 초래할 수 있습니다.

 

 

마치며

 

 

백워데이션과 콘탱고는 선물 시장의 가격 구조를 이해하고 투자 전략을 수립하는 데 핵심적인 역할을 합니다.

 

두 현상의 발생 원인과 시장에서의 특징을 이해하면, 투자자들은 적절한 전략을 통해 수익을 극대화하고 리스크를 줄일 수 있습니다.

 

또한, 시장 상황에 따라 변화하는 이 두 현상을 면밀히 관찰하고 활용하여 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있습니다.

 

 

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